进入2021年,COMEX黄金价格延续去年12月以来的涨势,特别是上周三,突破1960美元/盎司的阶段性新高,但之后随着美元指数的止跌反弹,黄金价格自高位回落,一度逼近1900美元/盎司的关口。内盘方面,受人民币汇率升值影响,沪金近期表现弱于外盘,2102合约目前运行于400元/克下方。短期黄金价格存在调整需求,但中期趋势仍然向上。


  宏观利多集中释放


  近来,全球宏观利多不断,市场风险偏好提升,抑制了黄金的避险需求。全球宏观利多表现在:一是美国大选最终结果落定,拜登确认为下一任美国总统,同时民主党控制白宫及国会参众两院;二是美国新一轮刺激计划出现实质性进展,美国国会通过财政刺激法案;三是英国下议院通过英欧贸易协议,英国正式离开欧盟单一市场和关税同盟;四是中欧投资协定谈判达成。


  宏观面对黄金价格整体呈现利多效应,但当前黄金价格走势已经反映了利多因素,后期的进一步上涨需要新的催化剂。


  美元指数走软而美债收益率反弹


  美元指数近期跌破90点位。一方面,疫情背景下,美国经济数据不佳以及美国国内骚乱拖累美元。美国去年12月的“小非农”ADP就业数据意外跌回负值,为去年4月以来首次录得负值,而上周初请失业金人数维持高位,同时贸易逆差扩大至纪录次高。另一方面,美国新财政刺激政策将造成美元继续下行,叠加非美国货币普遍走高,美元指数仍有走弱压力。


  美债收益率则明显回升,10年期美债收益率自去年3月以来首次站上1%关口。TIPS损盈平衡通胀率也明显回升。美债收益率上升,主要原因在于市场再通胀预期增强。美国民主党控制参众两院后,美国扩大经济刺激规模的预期增强,叠加全球疫苗进展加快,通胀预期进一步走强。


  美元指数大概率弱势运行,而美债收益率上升和通胀预期增强,强化了美联储对新货币政策的信心。美元指数疲软将继续为黄金市场提供支撑,但美债收益率上行不利于黄金价格反弹,黄金价格走向受其与各大类资产相关性强弱关系的影响。


  机构态度相对谨慎


  机构持仓一直是左右黄金价格走势的重要力量。结合近期宏观面以及黄金价格表现来看,在去年12月宏观事件不断抬升黄金价格的情况下,机构对黄金ETF的持仓保持相对谨慎态度,整体持仓量下降,但到了2021年1月,随着宏观利好消息的落定,机构对黄金的看多情绪抬头。去年12月,全球最大的黄金基金SPDR黄金ETF持仓累计减少24吨,而今年1月以来, SPDR黄金ETF持仓已累计增加11吨,至1182吨。


  限制机构增持黄金的主要原因在于:其一,在美股持续反弹以及比特币创历史新高的背景下,资金涌入风险资产;其二,宏观事件落定之后,市场避险需求下降。在黄金价格受到压制的前提下,机构对黄金的持仓偏向谨慎。不过,中期来看,一旦通胀预期有实质性增强,机构对黄金的配置需求就会释放。


  后市展望


  短期来看,美元指数承压下行,待调整到位才会再次反弹,沪金2102合约下方支撑看至390元/克,而上方关注410元/克的阻力情况。中期来看,民主党控制参众两院,美国财政刺激政策存在加码预期,通胀预期增强,黄金价格得到支撑。